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来源：视觉中国 近日，被称为“零食第一股”的上海来伊份股份有限公司发布了2018年三季度财报。这份财报一经公布，就引起了人们的疑惑：来伊份的营收上升明显，但利润却出现了大幅度下滑的情况，这家“零食第一股”企业的钱到底去了哪里？ 整年度增收不增利 财报显示，2018年前三季度，来伊份实现营收28.47亿元，相比去年同期增长了10.77%；归属于上市公司股东的净利润为1341万元，较去年同期减少了86.61%。 事实上，2018年以来，来伊份就一直处于增收不增利的状况。 今年一季度，来伊份的营收为11.95亿元，增长12.12%，而净利润则同比减少43.31%，为4232.37万；整个上半年，来伊份实现营收19.93亿，同比增长11.17%，净利润则为3701.37万，与2017年上半年同比减少57.26%。 营收不断上涨，利润却不断下降，来伊份在公告中将其中原因归于毛利率的下降以及销售费用和管理费用的增加。 前三季度，来伊份的管理费用为3.5亿元，同比增长44.56%，主要是用于加大管理及技术人员储备及实施限制性股票激励计划。 线下门店扩展费用上升明显 根据公开数据，2013至2016年上市之前，来伊份的总门店数处于缩减状态，由2013年的2384家缩减至2016年的2260家。但从2017年开始，门店总数又重新恢复增长，尤其是加盟店的增速较为明显。2018年，来伊份还提出了以扩展线下业务，增加加盟店为核心的“万家灯火”计划。 截至2018年6月30日，来伊份的总门店数达2628家，其中直营门店总数为2352家，较2017年同期增长275家；加盟店共276家，较去年同期新增94家。 这直接导致公司在费用上也出现了大幅度的上升，尤其是销售费用和管理费用。公司的销售及管理费在2017年开始明显增长，与来伊份进行门店扩张的时间基本一致。 三季度报显示，来伊份在第三季度的销售费用为3.02亿元，较去年同期上涨26.76%，销售费用在营收中的占比达到35.41%；管理费用1.20亿元，与去年同期相比增长了43.62%，而管理费用在营收中的占比由去年同期的10.71%增加至14.01%。 门店的快速扩张或许可以帮助来伊份增加市场占有率，带来稳定的营收，但费用开支的增加也加大了公司的营业成本，短期内利润的增长也将面临不小的压力。 FBA付邦安品牌策划有限公司总经理付邦安告诉时代财经，来依份利润的下降和其在线下的扩展有一定的关系，也与其没有做好单店客单价客流量和利润产品投入预算有关。而目前线下零售不温不火，零食消费者的购买需求也发生了变化，基本在向线上转移，消费习惯的改变和来伊份布局线下思路的冲突，对后者来说是一大挑战。 线上电商突围难 与此同时，来伊份还表示，公司正在不断进行线上销售的布局工作。但目前，线上零食的零售业务却已经形成了由三只松鼠、百草味等品牌主导的局面，一直通过线下渠道进行销售的来伊份，想要在线上市场分得一杯羹，将会面临激烈的竞争。 三只松鼠作为着力于线上销售的典型品牌，在产品上已经完成从坚果到全品类零食的过渡，近年来也逐步开始了线下零售店的布局。 值得一提的是，2017年来伊份全年的电商收入为3.72亿元，而三只松鼠仅仅“双十一”的线上销售额就超过了5亿元，两者线上销售的收入存在着巨大的鸿沟。 还有较早完成线上布局的百草味，根据其官方数据，今年以来百草味保持着40％的增长速度，第二季度领跑行业，快于行业20％平均增长水平。而在2016年，好想你以9.6亿元购得百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司后，其电商渠道销售增幅明显。 反观来伊份，线上销售的起步不仅晚于他人，推进情况也不是一帆风顺。 2016年到2018年上半年，来伊份电商公司的营收分别为2.4亿元、3.73亿元、1.77亿元，而其每期的净资产分别为-0.3亿元、-0.92亿元、-1.04亿元。 根据来伊份的三季度财报，三季度该公司在电商收入上增长超过24%。不过从总体来看，电商渠道的收入在总收入的比重依然很小。今年上半年，来伊份电商渠道的营收为1.85亿元，占总营收的9.41%，直营门店的收入依然处于核心的位置，占总营收的81.25%。 此外，公开资料显示，2017年11月，来伊份曾发布公告募资7.3亿元，用于连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目，但是该计划未获通过。随后来伊份将募资总额减少至至5.36亿元，但由于来伊份的盈利能力下滑等原因，方案二次被否。 零售专家文志宏表示，来伊份加大电商业务投入是在休闲食品激烈的市场竞争下所寻求的业绩突破点，但其过多的促销宣传投入使其毛利率下滑，这反而成为牵扯其净利下滑的因素之一。 品牌营销专家路胜贞则对时代财经分析说，2018年上半年，流量红利见底，获取成本飙升。电子商务的变现能力变弱，但技术服务费、装修模板费、会员关系管理费等不断增加，拉低了来伊份的利润空间。在2018年上半年，洽洽、三只松鼠、百草味、良品铺子通过产品升级、开发不同产品战线组合和拉长战术在线上线下布局，使得产业利润平均化，导致来伊份的利润进一步下滑。。 研发投入少产品同质化 随着消费升级以及消费者需求的变化，零食类产品的活跃周期正在逐渐缩短。这种情况，也在倒逼生产企业不断推陈出新，迎合市场潮流。 但时代财经走访各零食品牌的门店和超市发现，目前各品牌所推出的产品，同质化情况比较严重。 以每日坚果为例，各品牌的产品规格和价格都较为类似，主要分为1日装、7日装和30日装。其中1日装的每日坚果重量为25g，各个品牌出售的价格大约在5元之间。 除了规格和价格的趋同外，各个品牌每日坚果成分的区别也并不明显。来伊份25g包装的每日坚果包含了核桃仁、腰果仁、巴旦木仁、蔓越莓干、蓝莓干，三只松鼠则含有巴旦木仁、开心果仁、榛子仁、夏威夷果仁、腰果仁和核桃仁。 据时代财经统计，除了来伊份之外，目前市场上在售每日坚果的主要还有三只松鼠、良品铺子、洽洽、沃隆、良食记和姚太太等多个零食品牌。一位消费者告诉时代财经，除了挑选一些比较熟悉和知名的品牌外，自己还是倾向购买在包装和口味上比较新颖的品牌。 时代财经还注意到，在来伊份2017年度财报中，研发支出一项显示为空白状态。时代财经就上述问题咨询了上海来伊份股份有限公司，对方在回复中并未提及公司在2017年研发支出的具体数据，只是称来伊份新品开发能力强劲、品类齐全，近20年来一直致力于研究品类市场规模，优化产品开发思路。 按照来伊份提供给时代财经的数据，截止2018年6月底，来伊份产品覆盖坚果炒货、肉制品、豆制品、果干果蔬、糖巧果冻、糕点、进口食品等众多品类，近1400个产品。 目前，行业内的其他企业在研发上的投入都维持在一个较低的水平，2017年良品铺子的研发投入占营收比重为0.77%，三只松鼠的为0.24%，均不足1%。 路胜贞对时代财经表示了他的担忧，在竞争手法和渠道逐渐同质化后，营销升级的难度会无限增大，依靠营销技术的变化获取竞争优势就非常难，这个时候就需要回到产品本身来进行市场争夺，“这个过程中，获取产品优势就成为了竞争核心。缺乏创新投入，就不容易获取这种竞争优势”。 中国食品产业分析师朱丹蓬则提到，休闲食品的的产品技术壁垒较低，进入行业的门槛也比较低，所以市面上的产品同质化现象比较严重。而该类产品各品牌间可替代性极强，消费者忠诚度不高。 “摆脱产品同质化最大的突破口形成产区壁垒，特别是从零食的食材着手，比如来伊份的门店可以做到包销某个产地的产品，那么他们就可以在这类产品中拥有话语权，形成自己的行业壁垒。” 时代财经了解到的是，来伊份在近年也推出了新品牌“亚米”，专注进口休闲食品，试图创造明星产品，树立新的品牌形象；此外，他们还通过推出动画等方式，布局IP产业生态圈，冀望以此来拉动流量的增长。
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