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图片来源：蚂蚁金服官微 文/ 姚心璐 5月10日，有消息传出蚂蚁金服正在接近完成100亿美元的股权融资，该融资被认为是蚂蚁金服在上市前的最后一轮。融资完成后，其估值将达到1500亿美元。多方消息表示，此次淡马锡或将领投。对于这一消息，蚂蚁金服相关人士在接受媒体采访时称，外界传言不予置评。 这一估值与此前多个机构给出估值接近。巴克莱银行4月份将蚂蚁金服的估值从1060亿美元上调至1550亿美元。该公司给出的原因包括两个方面：其一是蚂蚁在2017年线下支付的增长迅速；其二是蚂蚁金服的收入来源正在在变得更加丰富，ARPU（单用户平均收入）正在持续增长。 在这一份报告中，巴克莱银行预计2019年蚂蚁金服的用户总量将超过7亿，基于该用户数及ARPU，在20%有效税率的预测下，巴克莱认为2019年蚂蚁金服将拥有55亿美元的NOPAT（息前税后经营利润），并在2021年实现146亿美元的EBIT（息税前利润）和117亿美元的NOPAT。 在这一预测基础上，巴克莱使用互联网企业常见的PE比估值法，并参考腾讯2019年预计的28倍市盈率，给出蚂蚁金服约1550亿美元的估值。由于阿里巴巴目前的实际市盈率为50倍左右，有效税率约16%，巴克莱认为，即便在估值上调后，蚂蚁金服的价值仍然被低估。 1500亿美元估值的数字在业内得到普遍认可，安信证券在同一时期将对蚂蚁金服的估值上调至1600亿元美元，在兴业证券的一份研究报告中，该估值被上调至1641亿美元。 但5月4日阿里巴巴公布的2018财年第4季度（2018自然年第1季度）业绩显示，蚂蚁金服在财报期内亏损1.14亿美元，约合人民币7.2亿，再次引起业内对其估值的议论。 一类观点认为，该亏损属于“战略亏损”，因蚂蚁金服在上市前在技术投入和海外投资上的花费上升，导致季度性亏损。 但蚂蚁金服上一季度已经出现的利润下滑，也引起了舆论关注。在今年3月之前，蚂蚁金服曾与阿里巴巴有一项利润分享协议，根据协议规定，前者需向后者分享37.5%的税前利润。根据这一比例计算，蚂蚁金服在2018财年的1、2、3季度税前利润分别为52.43亿元、53.20亿元和5.23亿元。 这意味着，蚂蚁金服在2017年10到12月期间的利润出现明显下降，这与现金贷监管政策的出台的时间有所重合。自去年11月现金贷政策出台后，大量网贷公司营收和利润出现明显下滑，蚂蚁金服此后的两个季度中的利润下跌，使得一些观点认为，与监管政策或有所关联。 根据彭博社计算，蚂蚁金服在2018财年实现税前利润92亿人民币，合美元约14亿，同比增长65%。如果保持这一利润增速，到2020财年（约2019自然年），蚂蚁金服的NOPAT大约为30亿美元左右，与巴克莱银行给出的55亿美元仍有一定差距，其对应估值也仅为840亿美元。 不过更乐观地看，如果采用更高的市盈率作为计算参考，比如与蚂蚁金服大致属于同一分类的支付公司PayPal拥有的64倍市盈率、以及阿里巴巴的50倍市盈率，1500亿美元仍然是一个合理估值。 另一方面，对于互联网企业，其用户数也是估值中的重要考虑因素，阿里巴巴最新披露的数据显示，蚂蚁金服用户已经达到8.7亿，大幅超过巴克莱银行预测中的“2019年达到7亿”，这也可看做支撑其估值的利好消息。
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