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（资料图 来自网络） 《财经》记者 秦嘉敏/文 ?王东/编辑 白酒行业进入新一轮增长期。3月28日，贵州茅台（600519.SH）发布2017年年度报告，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。 相比于前期业绩预告，年报数据小幅调升。中金公司认为，茅台正在分享中国居民酒类消费升级的最高端市场。不过资本市场对此反应消极。截至收盘，上证综指报收于3122.29点，下跌1.40%，贵州茅台报收于每股682.05元，下跌4.57%。 2017年的高速增长不可持续，回归常态将是2018年的主题。北京否极泰投资咨询中心（有限合伙）执行合伙人董宝珍认为，贵州茅台目前的估值是合理的，股价只是市场本身的波动。2017年茅台的业绩增长超60%存在短期因素，2018年的增速有可能回落到正常的水平，也就是20%左右。 董宝珍表示，2017年茅台发生了两个不正常，一个是酒价暴涨，一个是股价暴涨，相对于2018年的预期收益，现在市盈率在25倍左右是可以接受的。此前贵州茅台曾公告提示，关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策。 贵州茅台本期业绩增长的主要原因是2017年度产品销量同比上年度增长。2017年度，该公司共生产茅台酒及系列酒基酒63787.61吨，比上年增长6.51%，其中茅台酒基酒42828.59吨，系列酒基酒20959.02吨；共销售茅台酒及系列酒基酒60108.36吨，比上年增长62.70%，其中茅台酒营业收入523.91亿元，增长42.71%，系列酒营业收入57.74，增长171.53%；期末库存量235998.87吨，比上年减少6.54%。 贵州茅台同时公布了2018年的总体目标：一是实现营业收入较上年度增长15%左右。二是完成基本建设投资25.72亿元。三是确保质量零缺陷，食品安全零事故，安全生产实现“双百双零三低”。经初步研究，贵州茅台2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨以上。 根据国家统计局数据，2017年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1198.06万千升，同比增长6.86%。纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1593家，累计完成销售收入5654.42亿元，同比增长14.42%；累计实现利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%；亏损企业累计亏损额7.86亿元，同比下降24.30%。 贵州茅台年报分析，2016年至今中高端白酒产品价量齐升，中低档白酒产销稳增，但白酒行业供大于求、产大于销的根本状况没有改变，大势依然严峻，走向更趋复杂。长远看白酒行业进入新一轮上升期，行业回暖趋势更加明朗，生产集中度更加提升，提价增利趋势更加明显，品牌营销更加风行，酒企业探索新零售更加快速。 从需求端看，居民消费温和上扬，白酒消费持续升级，多元消费增长态势明显，尤其个人和商务消费增长态势强劲，成为白酒行业消费的主力军。从供给端看，名优白酒企业树品牌、提品质、优品种成效明显，引领白酒行业产量稳步增长，产销衔接良好，中高端白酒产品价量齐升，低端白酒产销稳增。白酒企业纷纷抢抓新零售机遇，积极布局电商渠道，不断深耕精耕市场。 贝恩咨询预计，2017年全球奢侈品市场规模达到1.16万亿欧元（约9.06万亿人民币），增长率为5%。其中奢侈酒类2017年规模预计为700亿欧元（约5465亿人民币），增长率为6%。中国奢侈品市场发展迅速，增长率为11%。 中国奢侈品消费将随着人均GDP和高净值人群的增加保持高速增长，这无疑为超高端茅台提供了发展的沃土。中金公司研究认为，凭借自身的品牌、长年份基酒储备、中国强大的经济影响力和高端消费能力，贵州茅台正在转型为一家全球性的白酒奢侈品巨头。 值得关注的是，贵州茅台自2018年起上调了茅台酒产品的价格，平均上调幅度18%左右。茅台集团董事长袁仁国在1月1日的经销商大会上提出，上调各类产品供货价格9%-25%。 中信证券认为，茅台提价反映到渠道和终端价格，有望进一步提升高端白酒价格天花板，次高端有望进一步跟随受益。生肖酒等更高端产品的热销带来更高涨价空间，预计涨价超过20%，超高端更大幅度提价及产品结构提升预计带来3%以上价格效应，估算综合涨价幅度超20%。 此次价格调整将会对公司2018年度经营业绩产生一定的影响。董宝珍认为，调价18%肯定是有利的影响，但是茅台今年的预期收入增长是15%，很显然茅台涨价的同时预期收入增长没超过涨价（的幅度），说明供应量可能不会大增，综合来看就是增长回归常态。 茅台上次涨价要追溯至2012年9月，飞天茅台出厂价自619元上涨至819元，目前飞天批价约1600元，渠道利润极厚，为避免国有资产流失，涨价有可行性和必要性。前期主流预期有1月1日提价至919元及春节前提价至999元两种，结合提价时间和提价幅度，1月1日前提价至969元是较好的综合结果。 目前茅台已形成产品梯队，核心产品定位1700-15000元市场，与竞争对手拉开差距，高端定位具备更高的话语权。中金公司研究认为，茅台可以进一步培育和创新产品，但要注意新产品和原有产品应该是定位高端但略有不同、互相促进协同发展的关系。在渠道上，应该创新对经销商的管理模式，加强对渠道的控制。
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