尽管近日美元指数稍微触底反弹，但仍难以阻止人民币汇率的凌厉涨势。 截至1月22日19时，境内在岸市场人民币兑美元即期汇率徘徊在6.4008，连续两个交易日盘中突破6.4整数关口；境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.4043，连续三个交易日盘中突破6.39整数关口，一度触及过去两年的最高值6.3836。 在布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler看来，人民币强势上涨，一方面是美元跌势短期难以扭转，全球金融机构将更多资产配置到人民币等非美货币资产；另一方面上周末美国政府被迫“关门”引发市场对美国经济增速放缓的担忧。 值得注意的是，美元指数已从1月17日的年内最低点90.12反弹至90.46，但人民币汇率仍一举突破6.4，持续刷新近期高点，表明过去一段时间人民币涨幅已超过同期美元跌幅。 究其原因，一是中国经济持续好转提升了人民币均衡汇率估值区间，上周国家统计局最新数据显示，2017年国内生产总值同比增长6.9%，高于市场预期的6.8%；二是投机买涨人民币再度潮涌，放大了汇率涨幅。 一家国有银行外汇交易员透露，近期央行释放了两大信号，表明可能会采取措施遏制人民币过快上涨。一是上周外汇管理局国际收支司司长王春英指出，近期部分企业汇率风险管理不到位，主要表现在一些企业习惯于押注升值或贬值的单边方向、对套期保值认识不到位；二是2月19日中国外汇市场自律机制秘书处就逆周期因子调整答记者问时表示，人民币对美元中间价报价银行均已对报价模型中的“逆周期系数”进行了调整，使其报价模型中“逆周期因子”恢复中性。 “央行一方面向市场传递不希望看到人民币短期过快上涨的信号；另一方面告诫企业不要将套期保值与单边下注进行混淆，向部分企业投机买涨盘施加压力。”上述国有银行外汇交易员指出。此举已对外汇市场构成一定影响，近日人民币汇率始终无法有效突破6.4整数关口，表明部分企业投机买涨热情有所降温。 投机买涨潮卷土重来？ 一位香港银行外汇交易员看来，近期人民币汇率涨幅之所以跑赢美元跌幅，最大推手是在欧洲、日本央行相继释放收紧货币政策信号后，美元鹰派加息效应进一步被削弱，美元利差优势迟早冲高回落。 不过，市场对美元的看跌情绪，在人民币市场可能进一步演变成投机买涨热潮。 “部分投机资本判断美元指数很快将跌破90，进而下探87-88一线，因此押注人民币汇率还有约2000个基点的涨幅。”Marc Chandler透露。这些投机资本在外汇市场买涨人民币的同时，还将6个月、12个月人民币掉期交易执行价格从原先的6.5-6.6调高至6.3-6.4。 但是，未来一段时间美元触底反弹依然存在不小的几率。 “这些投机资本有自己的致胜绝招。”Marc Chandler透露，即他们利用人民币波动性增加开展新的套利交易，由于人民币兑美元汇率隐性波动率提高至4%-5%，他们便在低点抄底买入人民币等待上涨，令人民币呈现易涨难跌的走势，放大人民币在美元下跌期间的涨幅。 企业跟风买涨暗藏风险 而不少境内企业在2017年人民币汇率企稳反弹期间遭遇汇兑损失，急于打个翻身仗，于是产生大批跟风买涨盘。 比如智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计企业全志科技发布业绩预告称，人民币升值导致公司2017年预计产生的汇兑损失为4000万元。 国内摩托车及相关汽油发动机制造企业隆鑫通用发布2017年业绩快报称，由于人民币对美元汇率升值，形成汇兑损失1亿元，使财务费用中汇兑损失较上年同期增加1.78亿元。 在业内人士看来，企业出现汇兑损失主要原因是套期保值策略容易“随波逐流”，一旦人民币汇率下跌就调低人民币远期掉期交易执行价格，人民币上涨时就盲目大幅调高。在2017年初人民币汇率下跌时，这些企业大幅压低了人民币远期掉期交易执行价格，不料年底人民币汇率大幅上涨，企业未能有效止损。 “这种随波逐流式的套期保值策略依然活跃，尤其是不少企业去年遭遇汇兑损失后，急于通过押注人民币更大幅度上涨，弥补以往的损失。”上述香港银行外汇交易员指出。 尤其在人民币涨破6.5后，这些企业意识到去年四季度设立的6个月掉期交易（执行价普遍在6.6-6.7）又将遭遇亏损，于是跟风买涨人民币的冲动与日俱增,甚至部分企业直接在外汇市场大举建立多头头寸。 “这些举措有可能落入国际投机资本设下的陷阱。”上述香港银行外汇交易员认为。一些国际投机资本在6.4附近设立了大量平仓期权，一旦人民币汇率触及这个区间，他们就顺势获利退出。届时若美元反弹触发人民币冲高回落，境内企业跟风买涨盘可能沦为最后的买单者。 王春英指出，当前部分企业对汇率风险敞口控制意识不足，不是合理审慎保值，反而有时主动追求风险利润。但当外汇市场形势发生调整时，这些企业发现判断出错，集中调整汇率风险敞口就可能引发外汇供求矛盾，加剧人民币汇率与利率调整等风险。 在上述国有银行外汇交易员看来，相比单边押注人民币大幅升值，企业更需要关人民币兑一篮子货币汇率是否平稳波动，这才是判断人民币汇率是否处于均衡区间，令企业套期保值策略趋于合理的关键。
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