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海通证券：积极信号微现 战术性机会来临 主要逻辑： 1）短期积极信号微现。主要有两个，一是市场重点关注的中美重启贸易谈判，中美贸易摩擦缓和的概率更大，前期受此影响下跌的市场有望迎来转机。二是去杠杆迎来量化目标，财税改革可期。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，推动负债率下行。 2）未来磨底期右侧机会需等待两个因素明朗：第一，确认盈利回落幅度到底多大。第二，资金面转折需等去杠杆出现拐点。 3）战术性的阶段机会来临。政策微变促使情绪修复，市场迎来反弹性机会。目前投资者情绪非常低迷，风险溢价、换手率等指标接近前期底部水平。 配置方向： 坚持龙头配置，关注消费、银行。 兴业证券：风险偏好提升的窗口期 主要逻辑： 1）央行的宽信用正在起作用：一是企业债券融资回升，市场信心逐步恢复，二是以委托贷款、信托等为代表的表外融资降幅有所降低，节奏有所放缓。 2）阶段性改善经济下行压力，静待基建触底回暖。一是基建可能触底，随着下半年财政政策支出的加快，基建投资回升。二是制造业继续维持强势，投资改善明显集中于计算机、通信和其他电子设备制造业，三是必需消费品增速提升，短期消费有望维持稳定。 3）叠加投资者对11月份召开的会议预期下，可能阶段性的迎来风险偏好提升的窗口期。 配置方向： 主攻大创新：1）“科技基建”以计算机（自主可控、云计算等龙头）、通信（5G）、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。 2）“技术消费”以消费电子（新款苹果发布在即）、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。 国泰君安：三重信号 布局金秋 主要逻辑： 压制市场的核心矛盾--新兴市场担忧及贸易战演绎担忧正在出现缓解。我们认为，风险主线处于趋向缓和状态，有利于风险偏好提升驱动中期反弹展开： 1）海外的力量将加速纠偏的过程。海外资金从长期配置的角度，更加看好A股的价值属性，对于短期的不确定因素更加敢于定价，定价纠偏总会到来。 2）基本担忧缓解。从最新的工业增加值、社零、社融等数据上看，经济基本面出现改善迹象。第一，金九银十季到来，投资-融资链条将出现阶段性修复，带动工业、融资等数据的好转。第二，财政正在蓄力。财政对经济的边际贡献将会在未来两个月逐步放大。 3）贸易战反复，变在节奏。长期的贸易战方向可能不会改变，但短期节奏会因倾向于缓和。中期选举临近，APEC、G20等系列重磅会议又将于11月召开，此类关键信息与节点将使得贸易战路径产生变化。 配置方向： 重点关注计算机/电子/通信/军工行业，主题关注5G。 中金公司：仍需等待催化剂 主要逻辑： 1）金融条件开始企稳，但增长下行压力并未明显缓解。尽管8月调整后社融年化环比增速保持在12%以上，显示金融条件开始企稳，但财政偏紧对总需求的压制仍然十分明显。 2）政策已经在调整，但应该更协调、更有力。稳增长需要财政政策、金融监管、环保督查等其他政策同时、及时作出正确的调整以形成政策合力。 3）中美贸易摩擦前景尚不明朗，新兴市场风险犹在。考虑到美联储可能在近期进行年内第三次加息，基本面有薄弱环节的市场风险犹在。 结论是：当前市场估值回到历史底部区域，接近2014 年上半年的水平，市场对国内、国外基本面的利空因素已经有所反映，但市场趋势逆转仍需等待更多的催化剂，亟需沿着市场化的方向大力推进改革以重塑市场信心。 配置方向： 1、短期重点关注金融和天然气； 2）中期建议逢低吸纳符合消费升级和产业升级趋势的质优个股。 点评：可以更乐观一些 随着市场极度低迷，市场交投上周极为清淡。但自3587点以来市场跌幅已经超过25%。尤其是上周美国主动重提贸易谈判，利空因素有进一步的缓解。虽然特朗普反复无常的表态严重的影响了市场预期，但卖方对市场各方面的因素总结后仍观点向着更为乐观的方向前进。就卖方的观点我们注意到，一是随着市场极度低迷，卖方发布的观点的密度在下降；二是卖方观点中新增信息量在下降，机构在低迷的市场似乎丧失了继续研判的动力和激情。 就市场环境而言，最大的变化是贸易摩擦的变化。其一是2000亿美元商品关税落地，9月24日实施。其二2000亿美元商品关税力度低于预期。我们需要指出的是，市场不怕利空而怕的是不确定性，不确定性比利空落地更具有杀伤力。随着这次贸易摩擦落地，市场可能迎来数个月的确定性时期。虽然还有新兴市场等不确定性的存在，但毕竟属于边际改善，市场情绪经过长时间的压制后有望出现阶段性的释放。 未来一段时间市场有望在情绪改善的支撑下震荡反弹。在上期点评中我们曾提出，“超跌反弹可能不期而至”。目前看经过反复低迷后的市场底部特征更加明显，尤其是多数强抗跌品种短线出现大幅调整，从某种程度进一步证明底部区域的确认。我们需要指出的是，虽然当前反弹可能比较曲折的阶段性机会，但是在此位置投资者可以更为乐观一些。 品种方面关注低估值品种如银行，三季度金融数据的好转有望刺激基建板块，继续关注中的建筑建材等，继续关注长期调整后的科技股。 | 
